第438章 整个市场始终处于没有能力一起发力的状态

A股7月31日前瞻 整个市场始终处于没有能力一起发力的状态

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当前仍然处于个股的结构性炒作，并且整个市场始终处于没有能力一起发力的状态，而只能采取炒一部分丢一部分的做法。当市场启动的是指数相关的股票，比如当前拉抬券商，指数走势就好看，而个股未必能跟随指数上涨。而当启动的是小票时，个股天花乱坠，但是指数萎靡不振。

相当一部分个股，在它没有启动的时候，市场基本上是没有信心，也找不到让大资金自我安慰持仓的理由，因为相当一部分个股，你没有办法从业绩的状态，从市盈率的状态，从销售收入的状态，去判断这个股票是不是值得持有，而当市场发生了上涨，不见得适合大资金冲进去。

通常当确定这个板块确实可以涨，较大型的资金冲进去以后，其实发现已经处于上涨的末期，所以市场的次大型资金拥有者总是在这个慢一拍的节奏当中随波逐流。比如科技股的炒作，很多推荐逻辑是说其产品未来会得到大面积的应用，因此它有可能业绩怎么怎么变好，其实科技股的炒作跟业绩的关系不是特别大，它的业绩基数很低的，一个几十块钱的股票，业绩从一毛变成四毛钱，讲起来是400%的增长，能够持续400%的增长多少多少年，但有的时候甚至连一个季度都不能持续。

那么这种增长通常无法从业绩的角度去推荐，所以我对科技股的炒作一贯是眼睛一闭，瞎炒可能比逻辑还重要，跌了就不要找逻辑了，跌了就是跌了。随着这些股涨了几倍以后高处不胜寒，持仓需要给自己很多心理安慰，这类股票真的比那些一两块钱的钢铁股好，不会退市，更加让人觉得放心?所以，市场会在科技股和周期股的交合中继续走箱体，在这个过程中，金融领域的进一步开放、费用的减低和交易方式的优化均将成为行情的催化剂，然后也就靠近年底了。

市场情绪已经触底，港股具备配置机会。总体来看，前期市场对宏观的悲观情绪已经充分反映在市场中， 7月份政策面持续输出利好，宏观经济运行的实际情况有望在下半年跑赢预期。7月重要部门会议，指出当前经济运行面临新的困难挑战，要“加大宏观政策调控力度”。新一轮政策发力周期中，三个方面尤其值得关注：大力支持科技创新、优化房地产政策、化解地方债务风险。随着后续相应的支持政策持续落地，有利于继续提振港股市场情绪。

总体看，7月重要部门会议基调更加积极，稳增长政策在路上。叠加基本面方面，7月新一轮修复开启，基建、黑色、化工、暑期消费等高频指标边际好转；三季度可能迎来库存周期切换，即从主动去库到被动去库。因此，积极因素正在积累，可以“迎接战略反攻”，我们对经济和权益边际上趋于乐观。

展望8月，伴随年中重要部门会议的落地，政策预期的兑现、人民币汇率波动及中报业绩的考验成为影响市场的短期主要变量：

首先， 7月重要部门会议的政策基调偏积极，整体以高质量发展为主，重点在于提振经济参与主体的“信心”。下半年政策着力或更聚焦于国内稳经济、稳就业及稳信心等问题上，货币政策宽松预期延续，且结构性货币政策工具足或持续呵护市场流动性。其次，人民币快速贬值的最坏阶段已过，资金面上之前压制外资流入因素逐渐消除。最后，重要部门会议给市场增加了较多想象空间，但本质上是在防范地产下行风险的“底线思维”之下，优化房地产调控政策，增加各地因城施策的政策空间，地产刺激政策或仍保持较强定力。

整体上，预计下半年政策发力的关键是扩大内需、提振信心、防范风险三个方面，其中市场关注的地产、资本市场和化债相关的政策措施将逐步落地。首先，地产政策优化有望较快落实，预计会沿着先长期后短期的思路展开。中信证券研究部地产组认为，按揭贷款利率至少还有50-100bps的下行空间，公积金个贷率如果提升到90%将带来约1万亿元的增量住房信贷资金，不少超大特大城市还有不适应当前供求形势的住房限购限贷措施，有放开的空间。其次，活跃资本市场方面，预计后续的改革政策可能从交易端、投资端、融资端三方面展开，具体可能涉及交易端的T+0试点、减税降费，投资端的投资工具创新，融资端的市场进出动态平衡等多项措施。最后，一揽子化债方案方面，短期来看主流模式可能仍是债务置换和展期，可以有效化解存量压力和短周期偿付困难，建议关注特殊再融资债券发行情况。长期来看，隐债显性化并未从本质上清偿债务，平台转型、盘活存量或将是实质偿还的两大抓手。推进节奏上，建议关注2023年第六次金融工作会议，预计政策部署或在会议定调后有序展开。

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