第328章 短期成长为主线，中期看消费

A股6月25日节后复盘 这个端午假期颇不平静

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假期重要消息:一、美联储鹰派再现，欧洲纷纷加息:美联储表示，由于美国通货膨胀远高于应有水平，未来可能会进一步加息2次，美联储将专注于2%的长期通胀目标，这条消息显然是超出市场预期的，以前市场预期是今年只会加息一次，随后将开始降息，但现在大概预期还要加息两次，降息是指望不上了。

6月22日，多国宣布加息。英国央行宣布将基准利率从4.50%上调至5.00%，此次为其2021年11月以来连续第13次加息；瑞士央行宣布加息25个基点至1.75%，为连续第五次加息；挪威央行宣布，将基准利率从3.25%上调至3.75%；土耳其央行宣布加息650个基点，将政策利率升至15%。

6月23日，日/本总务省公布数据显示，日本5月去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）为104.8，同比上升3.2%，连续21个月同比上升。报告显示，食品及生活必需品价格上涨是推升CPI的主要原因，拉动作用最大的统计类别包括在外就餐、点心、蛋奶制品、肉类等。此外，当月电费继续同比下降，降幅从上月的9.3%扩大至5月的17.1%。

英国央行加息50个基点至5% 连续第13次加息，土耳其央行宣布将利率提高至15%，美联储利息到了5%还要加息两次，A股这边利息只有2%，还在降息，巨大的利息差只能引发外资撤离，外资撤离当然利空的就是股市，所以，随后几天，外围股市全线下跌。

人/民/币/贬值 外围股市大跌:节日期间，人/民/币/对美元连续贬值，离岸人/民/币/已经到了7.23元左右关口，相对A股休市前已经大幅贬值近1%，汇率贬值1%是一个非常大的幅度，至少相比股票一个跌停板，受此影响，港股周五开盘大跌超过1.7%，中概股节日期间大跌近4%，A股明天开盘补跌是非常确定的。

点评：从资金主体的角度来看，外资还是受到人/民/币/汇率仍然偏弱势约束，预计在没有大级别政策扭转之前，人/民/币/汇率、以及外资转向大级别流入都很难有延续性。而机构由于存量仓位、以及新产品发行等情况来看，同样是缺乏做多能力。

三、端午假期出游人次破亿.6月24日，文化和旅游部公布2023年端午节假期文化和旅游市场情况。经文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。文化和旅游行业复苏势头强劲，文化和旅游产品供给丰富。这说明端午节出游的人数很多，但旅游消费是大打折扣，旅游收入只恢复至2019年同期的94.9%

原因很简单：①、前三年，大家都很难，都想出去看看，但没有钱。②、股市不景气，中国2亿股民，7亿基民，基本占比了总人数的一半，但股市连续大跌，股民、基民基本都在股市消费了，当然就没有钱到实体消费。

点评：虽然长假期间海外市场出现波动，全球经济与流动性预期出现反复，但是我们认为影响市场的核心因素仍然是在国内经济增长。尤其是国际局势风云变幻，国内政策导向将更加专注于夯实经济基础。未来随着稳增长政策逐步落地，带动经济复苏，叠加下半年库存周期启动，顺周期行业有望迎来底部反转。

俄版安史之乱:该消息对A股显然是利空，现在外围环境不太平，俄/挡了很大一部分，如果/俄/倒下了，国内的压力可想而知，不过安史之乱已经平息，影响不大。

五、上交易日热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金/龙指数跌1.17%。蔚来跌近3%，哔哩哔哩、小鹏汽车跌超2%，百度、拼多多、京东、微博、阿里巴巴跌超1%，唯品会、满帮、网易小幅下跌。理想汽车涨超2%，腾讯音乐、富途控股涨超1%。

未来1个月，几大关键风险因素：出口或将环比改善，地缘、就业、债务或仍处于僵局和稳态，或倒逼稳增长政策加速出台，从而促使本轮反弹超此前预期。当前，市场已经开始沿着政策刺激空间的板块展开布局，白酒、家电、新能源指数自6月以来已经有所反应。随着市场对于政策博弈的强化，以及更多“一揽子”政策的陆续推出，相关板块有望带动指数实现震荡反弹。

库存周期将支撑企业盈利改善，成为A股市场波动中枢上移的基础。资金环境处于从存量转向增量的过渡期，美元趋势转弱后，北向资金可能继续加大对A股复苏链的参与程度，成为影响市场的重要增量资金之一。目前A股主要指数位置不高，并无系统性风险，下半年随着中国经济复苏，A股市场有望继续逐浪上行。

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